호르무즈는 다시 열리는 것이 아니라, 허가 아래 조금씩 움직인다

주제

4월 17일 현재 Polymarket이 보여주는 호르무즈의 그림은 단순하지 않다. 시장은 해협이 아예 닫힌 채 굳어질 가능성은 낮게 보지만, 그렇다고 전쟁 전처럼 자유롭게 돌아간다고 보지도 않는다. 더 유력한 쪽은 통행이 아주 천천히 살아나되, 그 통행의 조건을 이란이 사실상 쥐고 있는 상태다. 다시 말해 지금 핵심 쟁점은 “열리느냐 닫히느냐”보다 “누가 어떤 조건으로 지나가느냐”에 가깝다.¹²³

마켓 연결

첫째, 시장은 전면 봉쇄보다 “매우 줄어든 재개”를 기본 시나리오로 본다. 4월 13일부터 19일까지의 주간 통과 선박 수에서는 40-49척이 28%로 가장 높고, 50-59척이 22%, 30-39척이 19%다. 10척 미만은 1% 미만이다.¹ 이 숫자는 평시 기준선과 같은 단위로 놓고 읽어야 의미가 생긴다. AP에 따르면 전쟁 전에는 하루 100척이 넘는 선박이 호르무즈를 지났다.⁴ 이를 주간 기준으로 옮기면 대략 일주일 700척이 넘는 흐름이다. 그 기준에서 보면 이번 주 중심 구간인 40-49척은 “봉쇄는 아니지만 거의 멈춘 수준”에 더 가깝다. EIA가 추산한 호르무즈 물동량은 하루 2,090만 배럴이고, 사우디와 UAE 우회 파이프라인을 모두 합쳐도 대체 가능한 규모는 약 470만 배럴에 그친다.⁵ 시장은 해협이 다시 숨을 쉬기 시작한다고 보지만, 그 호흡이 아직 평시와는 거리가 멀다고 본다.

둘째, 그래서 “정상 복귀” 확률도 그대로 읽으면 안 된다. 4월 말까지 정상 복귀 확률은 27%, 5월 말까지는 66%다.²³ 다만 여기서 정상은 일상어의 평시가 아니라, Polymarket이 IMF PortWatch 규칙으로 정한 운영 지표다. 기준은 7일 이동평균 도착 선박 수가 어느 하루라도 60 이상이 되는지다.²³ 즉 이 시장이 묻는 것은 “전쟁 전처럼 자유롭게 돌아가느냐”보다 “해협이 다시 돌아가는 것처럼 보일 최소 문턱을 넘느냐”에 더 가깝다. 5월 말 Yes 66%는 완전한 평시 복귀에 대한 베팅이라기보다, 늦어도 5월 말쯤에는 해협 기능이 어느 정도 복원될 가능성에 대한 가격이다.

셋째, 그 재개는 이미 평시의 재개가 아니다. AP에 따르면 최근 선박들은 해협 중앙의 통상 항로를 곧게 지나기보다 라락섬 북쪽, 곧 이란 영해 쪽으로 더 붙어 이동한다.⁶ 이유도 분명하다. 안전하게 지나가려면 사실상 이란 혁명수비대 쪽 심사와 조율을 거쳐야 하기 때문이다. AP는 3월 1일 이후 통과 선박이 약 150척에 그쳤고, 적어도 일부 선박은 사전 심사와 비용 지급 아래 통과했다고 전했다.⁶ 4월 8일 휴전안 역시 자유 통항이 아니라 “이란 군과의 조율”과 “기술적 제한”을 전제로 했다.⁴ 이런 맥락에서 보면, 4월 말까지 이란이 상선을 2-3척 추가로 타격할 가능성이 66%로 가장 높게 남아 있는 것도 단순한 모순은 아니다.⁷ 시장은 통행 재개와 위협 잔존을 함께 가격하고 있다.

넷째, 유가도 같은 구조로 읽힌다. 4월 안에 WTI가 100달러를 찍을 가능성은 45%, 105달러는 27%, 110달러는 21%다.⁸ 숫자만 보면 110달러는 아직 비주류처럼 보인다. 하지만 AP에 따르면 미국의 이란 항만 봉쇄 발표 직후 미국산 원유는 이미 8% 급등해 104.24달러까지 올랐다.⁹ 다시 말해 110달러는 전혀 다른 세계의 숫자가 아니라, 시장이 이미 본 충격 가격에서 6달러 남짓 더 올라가는 시나리오다. 그럼에도 105달러 이상이 27%, 110달러 이상이 21%에 머문다는 것은 시장이 추가 급등의 가능성은 열어두되, 또 한 번의 수직 상승을 중심 시나리오로 두지는 않는다는 뜻이다. 지금 가격되는 것은 “유가가 다시 폭발하느냐”보다는 “이미 높아진 가격대가 당분간 얼마나 버티느냐”에 더 가깝다.

큰 그림

정리하면, Polymarket이 그리고 있는 호르무즈는 “다시 열린 해협”이 아니다. 배는 다시 지나가지만 아주 적게 지나가고, 그 통행은 자유가 아니라 허가 위에 놓인다. 정상 복귀도 평시 복원의 뜻이 아니라 운영 재개의 문턱에 더 가깝고, 유가 역시 일시적 폭등보다 장기적인 위험 프리미엄을 더 강하게 말하고 있다. EIA가 교전이 4월 안에 진정된다고 가정하면서도 호르무즈 통행의 완전한 정상화를 늦은 2026년으로 보는 점도 이 해석과 잘 맞는다.¹⁰ 그래서 이 리포트의 핵심은 전면 봉쇄 여부 하나가 아니다. 지금 시장이 더 진지하게 보고 있는 것은, 세계 교역의 핵심 병목이 앞으로 한동안 “열려 있으나 자유롭지 않은 상태”로 남는 시나리오다.¹³⁶⁸¹⁰