연준은 잠그고, 장기금리는 풀리지 않는다

주제

4월 17일 현재 Polymarket의 거시 그림은 “연준이 곧 방향을 틀 것인가”보다 “연준이 왜 아직 움직일 이유를 못 찾는가”에 더 가깝다. 4월 FOMC에서 금리가 동결될 가능성은 99%를 넘고, 25bp 인하나 인상은 각각 1%도 안 된다.¹ 더 중요한 것은 그 다음이다. 시장은 연내 금리 인하가 아예 없을 가능성을 39%, 한 번만 있을 가능성을 27%로 가장 높게 두고 있다.²³ 즉 지금 중심 시나리오는 경기 붕괴에 대한 긴급 구조가 아니라, 금리가 꽤 오래 지금 자리 근처에 남는 해다.

마켓 연결

첫째, 4월 회의 자체는 이미 사실상 끝난 시장처럼 보인다. Polymarket에서 동결은 99.25%이고, 25bp 인하와 25bp 인상은 각각 0.35%, 50bp 이상 인하는 0.15% 수준이다.¹ 이 가격은 연준의 현재 기준선과도 맞닿아 있다. 연준은 3월 18일 회의 뒤 연방기금금리 목표 범위를 3.50~3.75%로 유지했고, 3월 의사록에서도 참가자들이 2026년 성장세가 대체로 견조하게 남을 것으로 봤다고 적었다.⁴⁵ 다시 말해 4월 동결 99%는 단지 이벤트 직전의 군집 심리가 아니라, 이미 공식 커뮤니케이션이 만들어 둔 정책 기본선 위에 올라가 있다.

둘째, 그렇다고 시장이 “영원한 고금리”를 가격하는 것도 아니다. 다만 속도가 매우 느리다. 연내 금리 인하가 전혀 없을 확률이 39%, 정확히 한 번일 확률이 27%, 두 번은 15%다.²³⁶ 세 번 이상으로 넘어가면 급격히 얇아진다.⁷ 이 분포는 연준이 완고해서가 아니라, 굳이 서둘러 움직여야 할 만큼 성장 충격이 깊지 않다고 시장이 보기 때문이다. 3월 의사록에서도 많은 참가자들이 물가가 기대대로 내려갈 때에야 인하가 적절해질 것이라고 봤다.⁵ 다시 말해 연준 내부에서도 인플레이션 둔화가 더 분명해질 때까지는 인하 판단이 조심스러워졌다는 뜻이다.

셋째, 그 배경에는 “침체가 오면 연준이 살려줄 것”이라는 기대의 부재가 있다. 미국 경기침체가 2026년 말까지 올 확률은 26.5%에 그친다.⁸ 같은 시점의 BLS 수치를 보면 3월 CPI는 전월 대비 0.9%, 전년 대비 3.3% 올랐고, 근원 CPI는 전년 대비 2.6%였다. 실업률은 4.3%, 비농업 고용은 17만8천 명 증가였다.⁹ 적어도 이 정도 고용 지표는 연준이 즉시 완화로 돌아서야 할 만큼의 붕괴 신호로 보긴 어렵다. 이 숫자들은 경기가 아주 편하다는 뜻은 아니지만, 적어도 연준이 즉시 금리를 내려야 할 정도로 노동시장이나 수요가 붕괴했다는 그림과는 거리가 있다. 그래서 시장은 침체 베팅보다 대기 베팅을 더 크게 올려둔다.

넷째, 동시에 물가 쪽도 충분히 안심된 상태가 아니다. Polymarket에서 2026년 중 물가상승률이 3.5%를 넘을 가능성은 85.5%, 4.0%를 넘을 가능성은 50.5%다.¹⁰ 현재 headline CPI가 이미 3.3%인 점을 감안하면, 시장은 “2%대로 매끈하게 복귀하는 경로”보다 언제든 다시 4%대 문턱을 건드릴 수 있는 불안정한 물가 바닥을 더 현실적인 시나리오로 본다.⁹ 여기서 핵심은 초고물가 재발이 아니라, 연준이 안심하고 연속 인하를 시작하기에는 아직 너무 높은 물가 구간이 남아 있다는 점이다.

다섯째, 장기금리도 같은 이야기를 한다. Polymarket은 2026년 안에 미국 10년물이 4.5%를 찍을 확률을 79.5%로 보지만, 3.8% 아래로 내려갈 확률은 49.5%, 3.5% 아래로 내려갈 확률은 30.5%에 그친다.¹¹¹² 미 재무부 일일 금리표에서도 10년물은 4월 13일 기준 4.30%였다.¹³ 즉 시장은 채권시장이 연준보다 먼저 “경기침체형 랠리”로 깊게 내려앉을 것이라고 보지 않는다. 정책금리를 당장 못 내려도 장기금리가 알아서 풀어 주는 환경이 아니라, 장기 구간까지 꽤 비싼 상태가 유지되는 그림이다.

큰 그림

정리하면, 지금 Polymarket이 가격하는 미국 거시는 급락도 급랭도 아니다. 연준은 4월에 움직이지 않고, 연내에도 많아야 한두 번 천천히 내릴 가능성이 크다. 그 이유는 경기침체가 이미 눈앞이라서가 아니라, 성장과 고용이 아직 버티고 있고, 물가는 충분히 깨끗하게 꺾이지 않았으며, 장기금리도 쉽게 낮아질 기색이 없기 때문이다.^1281011 결국 시장이 더 크게 보고 있는 것은 “곧 완화”보다 “생각보다 오래 지속되는 비싼 돈”이다. 지금 세계를 읽는 핵심은 연준의 다음 한 번의 결정이 아니라, 자금 가격 자체가 오래 높은 상태로 남을 수 있다는 사실에 더 가깝다.